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Was sind strukturierte produkte?

DEFINITION

Strukturierte Produkte sind Finanzinstrumente, die speziell entwickelt wurden, um verschiedene Ziele zu erreichen. Dank ihrer Flexibilität stellen sie eine interessante Alternative zum direkten Halten anderer Finanzinstrumente wie Anleihen, Aktien, Währungen etc. dar.

Ihre Rückzahlung und der potenzielle Gewinn sind an die Wertentwicklung eines oder mehrerer Basiswerte gekoppelt. Je nach angestrebtem Ziel können Produkte so gestaltet werden, dass sie den meisten Markterwartungen (Hausse/Bullenmarkt, stabil, Baisse/Bärenmarkt) und jedem Risikoprofil entsprechen.

Strukturierte Produkte ermöglichen Anlegern auch ein Engagement in zugrunde liegenden Vermögenswerten, die für die meisten Anleger normalerweise schwer zugänglich sind, wie z. B. Credit Default Swaps (CDS), Rohstoffe, Hedgefonds, Risiken und implizite Vermögenswerte wie Volatilität oder Korrelation.

„Meistens werden strukturierte Produkte in Form von Schuldtiteln konstruiert, die von den Emittenten rückzahlbar sind.“

EMITTENTEN

Meistens werden strukturierte Produkte in Form von Schuldtiteln konstruiert, die von den Emittenten rückzahlbar sind. Die Produkte stellen unbesicherte und nicht nachrangige Verbindlichkeiten dar, die im Falle der Insolvenz des Emittenten mit allen anderen gegenwärtigen und zukünftigen unbesicherten und nicht nachrangigen Verbindlichkeiten des Emittenten gleichrangig sind, mit Ausnahme derjenigen, die aufgrund zwingender Rechtsvorschriften Vorrang haben. Bei einer Verschlechterung der finanziellen Situation des Emittenten könnte daher das Risiko bestehen, dass dieser seinen Verpflichtungen aus dem Produkt nicht nachkommen kann.

KATEGORISIERUNG

Strukturierte Produkte fallen in breite Kategorien und die verwendeten Begriffe können von Emittent zu Emittent variieren.

Der EUSIPA-Verband (der alle LUXSIPA-ähnlichen Verbände in Europa zusammenbringt) beabsichtigt, einer der wichtigsten Treiber für Transparenz und Verständnis strukturierter Produkte zu sein. Außerdem haben sich die Mitglieder darauf verständigt, Standards für eine einheitliche Kategorisierung festzulegen.

Die Karte der Eusipa-Derivatprodukte ist auf der Website www.eusipa.org zugänglich und kann auch in gedruckter Form in verschiedenen Formaten kostenlos bestellt werden. Die Kategorisierung unterscheidet kapitalgeschützte Produkte, renditeoptimierte Produkte, Partizipationsprodukte und Hebelprodukte.

RISIKEN STRUKTURIERTER PRODUKTE

Strukturierte Produkte sind wie jedes Finanzprodukt mit gewissen Risiken verbunden.

Ein Anleger muss sich dieser Risiken vollständig bewusst sein und sicherstellen, dass er die Hauptmerkmale eines Produkts gut versteht, um fundierte Anlageentscheidungen treffen zu können.

Hier sind einige der Risiken, die die meisten strukturierten Produkte bergen:

Bewertungsrisiko

Die Bewertung eines Produkts kann durch verschiedene Faktoren beeinflusst werden, wie z. B. die verbleibende Restlaufzeit, die Volatilität und die Dividenden (sofern vorhanden) des Basiswerts oder seiner Bestandteile bei einem Korb oder Index, die Bewegung der Zinssätze oder die Bonität des Emittenten und/oder seines Garanten.

Engagement gegenüber dem Basiswert

Eine Anlage in das Produkt ist nicht dasselbe wie eine Anlage in die zugrunde liegenden Vermögenswerte, auf die sich das Produkt bezieht. Ein Anleger, der in das Produkt investiert, hat kein Eigentum und keine Rechte an den zugrunde liegenden Vermögenswerten, auf die sich das Produkt bezieht (einschließlich Stimmrechten und dem Recht, Dividenden oder andere Ausschüttungen zu erhalten).

Kapitalschutzrisiken

Strukturierte Produkte können einen Mechanismus enthalten, um das Marktrisiko des Basiswerts zu reduzieren. Es ist wichtig zu beachten, dass diese Art von Merkmalen im Allgemeinen nur bei Fälligkeit gilt. Ein Anleger, der das strukturierte Produkt vor dem Fälligkeitsdatum auf dem Sekundärmarkt verkaufen möchte, könnte dazu veranlasst werden, es im Verhältnis zu seiner ursprünglichen Anlage mit Verlust zu verkaufen, selbst wenn die Anlage bei Fälligkeit nicht zu einem Verlust geführt hätte. Andere strukturierte Produkte haben keine Funktion zur Minderung des Marktrisikos. In diesem Fall ist der Kapitalgeber vollständig einem Wertverlust des Basiswerts ausgesetzt.

Ertragsrisiken

Strukturierte Produkte können während ihrer Laufzeit fest, bedingt oder variabel verzinst oder gar nicht verzinst werden. Diese Zinsen, auch „Coupon“ genannt, können unbedingt oder bedingt sein und an das Verhalten des Basiswerts gekoppelt sein. Im Allgemeinen gilt: Je höher der Zinssatz eines strukturierten Produkts im Verhältnis zur Rendite einer herkömmlichen festverzinslichen Anleihe des Emittenten mit ähnlicher Laufzeit, desto größer ist das Risiko, die bedingten Zinsen nicht zu erhalten und/oder bei Fälligkeit einen Verlust zu erleiden. Bei vielen Ertragsprodukten ist die Rendite des strukturierten Produkts durch den vorab festgelegten Coupon begrenzt, ohne das Risiko einer Wertsteigerung des Basiswerts. Folglich kann die Rendite einer Anlage in das strukturierte Produkt deutlich niedriger sein als die Rendite einer Direktanlage in den Basiswert.

Kreditrisiko

Die meisten strukturierten Produkte werden als unbesicherte Verbindlichkeit eines Emittenten emittiert. Da die meisten strukturierten Produkte nicht durch Sicherheiten besichert sind, hängt jede Zahlung, einschließlich der Rückzahlung von Kapital und/oder Kupons, ausschließlich von der Fähigkeit des Emittenten oder seiner verbundenen Unternehmen ab, seine Schulden zu bedienen. Anleger, die in strukturierte Produkte investieren, sind somit dem Kreditrisiko des Emittenten ausgesetzt. Wenn der Emittent insolvent wird oder keine Zahlungen auf die strukturierten Produkte leisten kann, könnten Anleger ihre Investition ganz oder teilweise verlieren.

Darüber hinaus haben viele Länder damit begonnen, Abwicklungsvorschriften für ihre systemrelevanten Finanzinstitute umzusetzen. Der allgemeine Effekt dieser Bestimmungen besteht darin, den Regulierungsbehörden zu ermöglichen, zu versuchen, die Auswirkungen eines ausfallenden Instituts auf die Wirtschaft und das Finanzsystem als Ganzes zu minimieren. Diese Arten von Bestimmungen ermöglichen es ihnen, die Schuldtitel einer Bank, einschließlich ihrer strukturierten Produkte, umzustrukturieren, sie abzuschreiben oder in Eigenkapital umzuwandeln, was zu einem Verlust für die Anleger führen könnte. Da solche Bestimmungen auch dann greifen können, wenn die Bank nicht insolvent ist oder noch nicht ausgefallen ist, sollten sie zusätzlich zum traditionellen Kreditrisiko des Emittenten berücksichtigt werden.

Die Bonität der meisten Emittenten strukturierter Produkte wird von Standard & Poor’s, Moody’s Investor Service oder Fitch Ratings bewertet. Je niedriger das vergebene Rating auf der Skala ist, desto stärker schätzt die Ratingagentur das Risiko ein, dass die Verpflichtungen nicht, nicht vollständig und/oder nicht fristgerecht erfüllt werden. Das Rating gibt einen guten Anhaltspunkt, basiert jedoch auf den finanziellen Bedingungen zum gegebenen Zeitpunkt und spiegelt nur die Meinung der Ratingagenturen wider. Es stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten von strukturierten Produkten dar und kann von der Ratingagentur, die sie abgegeben hat, jederzeit ausgesetzt, reduziert oder zurückgenommen werden.

Modellrisiken

Obwohl die Preismodelle auf anerkannten Finanzgrundsätzen basieren, verwendet jeder Emittent oder jedes mit dem Emittenten verbundene Unternehmen seine eigenen Modelle zur Preisbildung für strukturierte Produkte. Daher kann jeder vom Emittenten oder verbundenen Unternehmen des Emittenten für das strukturierte Produkt notierte Preis erheblich von jedem von einem Dritten oder anderen Marktteilnehmern notierten Preis abweichen.

Steuern

Die steuerliche Behandlung von strukturierten Produkten hängt von Steuergesetzen und der Praxis der Steuerbehörden ab, die sich gegebenenfalls rückwirkend ändern können. Privatpersonen wird empfohlen, sich bezüglich der steuerlichen Behandlung einer Anlage in ein strukturiertes Produkt an ihren Steuerberater zu wenden.

Sekundärmarkt

Im Allgemeinen stellt der Emittent oder ein verbundenes Unternehmen regelmäßig Geld- und/oder Briefkurse für Produkte unter normalen Marktbedingungen bereit. Der Emittent übernimmt jedoch keine feste Verpflichtung, die Produkte zu solchen Geld- und/oder Briefkursen zu kaufen, und auch keine rechtliche Verpflichtung hinsichtlich der Höhe dieser Preise oder der Art und Weise, wie sie ermittelt werden. Potenzielle Anleger sollten daher nicht allein in der Erwartung investieren, ein Produkt zu einem bestimmten Zeitpunkt und/oder zu einem bestimmten Preis verkaufen zu können. Zwischen Geld- und Briefkurs besteht in der Regel eine Preisdifferenz (Range). Da es im Allgemeinen unwahrscheinlich ist, dass andere Gegenparteien als der Emittent einen Sekundärmarkt für das Produkt anbieten, hängen die Bedingungen, zu denen der Anleger möglicherweise handeln kann, vom guten Willen des Emittenten oder seiner verbundenen Unternehmen ab. In besonderen Marktsituationen, in denen der Emittent Hedging-Geschäfte überhaupt nicht oder nur sehr schwer eingehen kann, kann sich die Differenz zwischen Kaufpreis und Verkaufspreis vorübergehend und erheblich ausweiten. Anleger könnten dann zu einem Preis verkaufen, der erheblich unter dem tatsächlichen Preis des Produkts zum Zeitpunkt seines Verkaufs liegt. Durch den Verkauf der Produkte auf dem Sekundärmarkt erhalten Anleger möglicherweise weniger als ihr investiertes Kapital.

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